Onzekerheid over renteverhogingen en problemen in de Europese randgebieden blijven zorgen voor woelige tijden voor vastrentende beleggers. Fondsmanager Ina Goedhart schetst het veranderende vastrentende landschap.
Vastrentend beleggen juli
Europese rentecurves
De staatschuldenproblematiek in Europa kan eigenlijk niet
beter worden geïllustreerd dan door de Europese rentecurves. De
belangrijkste daarvan is de Duitse rentecurve. Deze is binnen
Europa de benchmark en is voor beleggers dus een belangrijk
richtsnoer. De Duitse rentecurve kent momenteel een normaal,
stijgend verloop. Dat wil zeggen dat beleggers meer
risicovergoeding eisen naarmate geld langer wordt uitgeleend, omdat
zowel het wanbetalingsrisico als het renterisico groter wordt. In
landen als Griekenland, Ierland en Portugal is de curve dalend. Dat
houdt in dat beleggers meer risico op korte dan op lange termijn
zien.
Renteverhogingen ECB?
Het rentebeleid van de ECB is van grote invloed op de
rentecurves. In april verhoogde de ECB de rente met 0,25%. Deze
maand herhaalde de ECB die stap, maar wij denken dat het daarbij
blijft. De ECB gebruikt renteverhogingen om de inflatie te
beteugelen, terwijl die volgens ons zijn piek nu heeft bereikt. De
prijzen van olie en grondstoffen zijn gezakt, wat de inflatie
dempt. Mocht de ECB de (korte) rente toch blijven verhogen, dan
zullen de koersen van obligaties dalen. De Duitse rentecurve
vervlakt dan, omdat de korte en lange rente elkaar dichter
naderen.
Pensioenfondsen
Pensioenfondsen zullen de renteontwikkelingen met
argusogen volgen, want de rente kan een fors effect hebben op het
rendement van hun vastrentende beleggingen. De vraag is steeds meer
waar ze dit rendement vandaan moeten halen. Staatsobligaties zijn
niet meer de veilige haven die ze ooit waren, terwijl
bedrijfsobligaties een steeds veiliger imago krijgen. Bedrijven
hebben momenteel gezonde balansen, en dat is iets waar veel landen
jaloers op zijn. Maar als de ECB de rente tegen de verwachting in
blijft verhogen, dan zou dat bedrijfsobligaties minder interessant
maken door een lagere risicopremie.
Diversificatie
Zowel voor institutionele als voor particuliere beleggers
in overheidsobligaties die grote risico's willen vermijden, is het
harder zoeken naar rendement dan ooit. Zelf zoeken wij dat
rendement steeds meer buiten Europa en buiten staten om. Obligaties
van staatsgegarandeerde supranationale organisaties en
overheidsinstellingen maken een steeds groter deel uit van onze
renteportefeuille. Daaronder vallen ook euro-obligaties uit landen
buiten de eurozone, waar de financiële situatie beter is. Tegelijk
zorgen we voor een grote spreiding over landen, uitgevende
instellingen en looptijden, om zo het concentratierisico te
beperken.